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研报|即将进入宝马时刻 凭什么?看什么?

财通证券 光大证券2019-03-284885浏览

尽管宝马汽车董事长科鲁格表示,2019年的汽车市场逆风强劲,但国内的证券公司却看到国内豪华车市场即将计入宝马时刻。

近日港股分析机构——财通证券发布研报认为,国内的消费升级,加上华晨宝马国产化进程加快以及强产品周期的到来,都在昭示着国内豪华车市场又将进入下一个宝马时刻。

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光大证券在点评华晨中国(01114.HK)2018年财报时指出,随着宝马集团对华晨宝马股权的回购,宝马集团将加大在华车型的生产。从产能规划上可以看出,截至目前华晨宝马已在沈阳开始了第三工厂的建设,预计2022年产能将达到100万辆,X5、X3-BEV主力车型国产导入规划的驱动下,预计宝马在华市占率将进一步提升,华晨宝马盈利走强的中长期前景可期。

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换购替代首次购车

对于当前市场,尽管汽车行业整体已进入低增长的新常态,但换购代替首次购车成为增长新动能,消费升级趋势明确,豪华品牌成为众多二次购车者的选择

此外90后逐渐成为购车主力,更加开放的消费观念,借助快速发展的汽车金融,带动首购人群中选择豪华品牌的比例上升。

财通证券指出,与美国相比,国内豪华车的渗透率仍有较大的提升空间。各大豪华品牌均在加快国产步伐,丰富车型供给,扩大产品覆盖面。认为未来5年国内豪华车销量有望保持10%以上的复合增速。

强产品周期带动量价齐升

当豪华品牌进入竞争力强的新产品周期时,尤其是有全新车型国产,市场上的直接反馈是销量提升明显,销售价格折扣减少,出现量价齐升的局面,且制造商和经销商均受益,将获得远高于行业平均水平的超额收益。

从2018年开始,宝马进入产品换代周期,加之车型国产提速,重量级车型X3已于2018年国产,2019年还有重量级车型3系的更新换代,2022年之前还将引入X2、iX3、X5等车型国产,财通证券预计宝马在中国销量增长有望超越竞争对手。

此外,X3和X5的单车边际利润贡献均高于前期国产车型,宝马重量级车型国产受益最大的是制造商,其次经销商有望从国产价格下降带来销量提升中获益。

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新产品的投产或原有产品换代后总销量的提升带动制造商单车固定成本和固定费用的摊销下降,另外新上市车型价格回升直接提升了产品的边际利润率。总销量+单车利润率提升推动制造商业绩大幅增长。

因此,基于这样的判断,财通证券看好华晨中华+宝马系经销商,这些经销商包括申华控股、宝信、永达汽车、正通汽车、和谐汽车、中升汽车等。

毕竟,稳定的售后服务是经销商的利润稳定器,新车销售利润变化带来业绩波动。新车型的上市带来销量和收入的提升,同时较低的零售销售价格折扣,直接带动经销商销售毛利的增长,另外进销两旺,也提升经销商的资金周转,大幅降低财务费用率。


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