努力减亏 北汽股份力争2018您回A股

2月12日，北京汽车（01958.HK，下称“北汽股份”）发布公告称，公司公告董事会已经批准向北京奔驰转让自主品牌北京分公司部分资产， 目前正在协商转让细节。

中信证券对此举解读为，北汽股份在持续剥离亏损资产，为自主品牌在2018年的减亏加码，有助公司在2018年实现回A的进程。

中信证券预计，北汽股份自主品牌在2017年的亏损额度约为60亿元（前三季度45亿元左右） 。自主品牌目前已经明确将剥离威旺品牌，预计有望减亏10亿左右；其次，公司剥离部分富余产能，预计包括此次公告的转让北京分公司部分资产。自 主品牌剥离亏损资产拉开序幕，预计2018年有望减亏至45亿元。

根据介绍，准备剥离转让的自主品牌资产——北京分公司成立于2011年，截止2017年总产能达30万辆，其中包括15万辆新能源汽车产能（EH400、EH300、EU260 等）、15万传统车产能（SUV BJ90、X55、X35、D70、D50、D80）。分公司整体占地面积 106 万平方米，建筑面积 41 万平方米，现有员工约 2000 余名。此次资产转让细节尚未正式确认， 2017 年北京分公司整体销量预计不足 7 万辆，预计转让部分主要是富余产能，以解决自主品牌产能利用率较低和北京奔驰产能偏紧的问题。 

此外，除了持续降低自主品牌的亏损，北京现代最差的时间已经过去，2017 年月销已经从二季度单月的 3.5 万辆提升到12月的12万辆。此外，北京现代去年二季度亏损超10 亿元（2016 年盈利 78 亿元），经历了“压力测试”，促使公司加快推进“本土化 2.0 战略”，全新一代 ix35 不仅为中国市场量身打造，而且指导价直接从老款的14.98 万元下降至新款的11.99 万元， 向自主品牌看齐。随着产能利用率的恢复，预计2018 年北京现代将实现扭亏为盈，贡献投资收益5 亿元左右。 

受益于消费升级，北京奔驰表现优秀。2017 年，北京奔驰累计销售 41 万辆，增长 30%，表现持续优秀。奔驰新一代产品的产品力强，E 级在全新宝马 5 系上市后表现依旧靓丽，并且终端基本零库存，消除市场担忧。公司 2018 年目标销量 44 万辆以上，但鉴于公司历年目标都偏保守，且北京奔驰产品力仍较强，预计 2018 年销量达到 48 万辆以上，保持15%以上的快速增长。盈利方面，北京奔驰2017年Q3 盈利已经接近50亿元，预计2018年盈利有望超过200亿元。估值方面，2019年底料开始量产电动车，将给北京奔驰在目前“消费升级”的基础上，叠加“电动化”的产业趋势，估值提升有空间。