上半年业绩全面向好 长城汽车迎来最强周期

上半年，长城汽车股份有限公司（601633.SH，02333.HK，以下简称“长城汽车”）交出了一份非常漂亮的成绩单，不论是销量，营收，抑或是净利润，它都达到了近年来的最好水平。

相关数据显示，2021年H1长城汽车共向市场交付新车618,211辆，同比增长56.5%。得益于销量的快速提升，公司H1创造了621.59亿元营收，同比增长73%，净利润34.98亿元，同比劲增205.19%。

需要着重指出的是，长城汽车上半年的业绩不只是比2020年同期（受新冠疫情影响严重的时期）实现高速增长，还大幅超越了疫情之前的2019年同期数字。

基于上半年业绩、企业的周期性发展和产品矩阵三个纬度，国海证券判断，长城汽车在2021～2023年间将维持营收规模的持续高增长，分别达到1384/1677/2017亿元，同比增速分别为34%/21.1%/20.3%；归母净利润分别达到76/106/141亿元。

品牌矩阵势能持续释放

销量及经营业绩的持续提升，得益于其品牌矩阵势能的持续释放。今年上半年，长城汽车持续坚持品类创新，以品类打造品牌，共推出了六大品牌——哈弗、长城皮卡、WEY、欧拉、坦克和沙龙六大品牌组成的全新品牌矩阵，开辟、覆盖更多蓝海市场。

今年上半年，长城汽车宣告了坦克品牌的正式独立，并以“潮玩儿越野SUV”的创新品类实现破局。6月，坦克300持续热销，实现销量7,160辆，环比增长17.6%，实现上市以来月销量新高，上半年累计销售达33,073辆。

令人欣喜的是，坦克品牌的独立，并没有削弱WEY品牌的发展，新旗舰车型——摩卡上市首月(6月)就实现销售2006辆，占比WEY品牌销量43%。

作为长城汽车的核心产品品牌，哈弗品牌持续发力，上半年累计销售391,541辆，同比增长49.3%。在持续巩固哈弗H6和哈弗H9市场领导地位的同时，又培育出了大狗、初恋、赤兔等备受消费者喜爱的新产品。数据显示，截至今年6月，哈弗H6已累计97个月获得国内SUV销量冠军，上半年累计销售196,685辆，同比增长61.5%。哈弗H9上半年累计销售9,710，同比增长33.3%，上市以来累计销量突破10万辆，成为中国品牌首个突破10万辆的高端中大型硬派SUV。同时新产品大狗、初恋、赤兔上半年贡献了超过5万辆的销售增量。

此外，长城皮卡继续领导市场，上半年完成新车销售118,066辆，同比增长23.2%，其中海外销售23,291辆，同比大增325%，国内市占率近50%。新能源汽车品牌——欧拉上半年累计销量52,547辆，同比大增456.9%，与2020年全年销量基本持平。

迎来强周期

从公司发展的角度，亮眼的业绩的确难能可贵，但盈利能力却不是衡量公司竞争力的唯一标准，从中国汽车产业现阶段的发展来看，我们更关注企业的可持续发展，关注这波发展是否为一个强周期？

首先，从上半年业绩来看，销量贡献最大的产品多出自长城汽车去年下半年推出的“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术平台。

从6月份的销量来看，三大技术平台已成为公司新的销量增长引擎，当前技术上述三大平台的全新车型销量的占比近50%。如基于柠檬平台打造第三代哈弗H6、大狗、初恋、赤兔，基于坦克平台打造坦克300、皮卡炮系列车型，基于柠檬平台+咖啡智能平台打造的欧拉好猫、WEY摩卡等。《出行财经》判断这些全新产品的市场生命周期至少还有三年。

此外，当前，长城汽车正在加速产品的升级换代，未来还有更多的产品将从上述三大技术平台产生。根据介绍，长城汽车已推出第六个品牌——沙龙。

从企业的可持续发展角度，长城汽车在新能源和海外市场的发展，也将利好这一强周期。

新能源方面，上半年长城汽车的新能源表现非常出色。6月份的销量为1.08万辆，其同环比的增速分别为310%和200%；上半年累计销量52,547辆，同比大增456.9%，与2020年全年销量基本持平，且市场热度持续走高，稳居新能源汽车第一阵营。

除了欧拉，上文提到的沙龙，将是长城汽车的一个豪华智能BEV品牌。根据官方介绍，沙龙的第一款产品将在2022年上市。它将以极致豪华、极致科技、极致舒适为理念，打造极致驾乘体验。同时，沙龙将围绕用户开展全场景的生态运营，打造极致尊享服务，向全球豪华市场发起挑战。

海外市场方面，2021年上半年，长城汽车的海外市场业绩也非常亮眼，全球化效果显著。6月，该公司在海外市场销售汽车1.37万辆，继4、5月同比增长3.5倍、5.6倍后，再次实现销量多倍增长，同比+281%，环比+36%，上半年累计出口6.17万辆，同比增长200.3%，近总销量的10%。

目前，长城汽车已形成了全球化生产体系。包括9大国内整车生产基地（保定、徐水、天津、重庆永川、江苏泰州、江苏张家港、山东日照、浙江平湖、湖北荆门基地）、3大海外全工艺整车工厂（俄罗斯图拉工厂、印度塔里冈工厂、泰国罗勇工厂）和5大KD工厂；已在全球60余个国家建立了超过500家经销商。

上半年，长城汽车正式发布了GWM品牌与泰国市场核心战略，并相继登陆泰国曼谷国际车展、开业两家新零售商超体验店、投产长城汽车泰国罗勇智慧工厂、全球首发上市哈弗H6 HEV，逐步掀开长城汽车在泰国乃至东盟市场发展的新篇章。

根据介绍，长城汽车将为包括俄罗斯、东盟、欧盟、南美等十大区域市场在内的全球消费者，打造新时代“潮牌、潮品”。2021年，将推出10多款全新车型，2023年达到60余款，实现年产销280万辆。

危机意识下的创新力

在汽车产业向智能化转型的关键时期，强周期将为企业转型提供最稳定的资金投入。但，成功的经验也往往是制约企业创新的掣肘。

2020年7月，长城汽车发布了《长城挺得过明年吗》的宣传片，并且长城汽车董事长魏建军亲自担当宣传片的主角。很多业内人士将这部居安思危的宣传片看作是长城汽车对行业的敬畏，而《出行财经》认为这是企业在产业转型关键时期对自身发展方向的认知。是企业向“全球化科技出行公司”的转型开始。

一年之后，在长城汽车的第8届科技节开幕式上，该公司正式发布了2025绿智潮玩战略，围绕着“全球大布局”、“研发大投入”、“企业大变革”和“用户大运营”的新定位，进行全面、彻底的创新变革。

基于全新战略，长城汽车力争在2025年实现全球年销400万辆的目标，其中80%将是新能源汽车，营业收入超6000亿元。

在新目标中，尤其需要关注的是长城汽车的智能化战略，根据介绍，该公司将围绕智能驾驶、智能座舱、智能服务，建立全栈自研能力，让汽车成为会思考、能判断、可持续生长的未来出行伙伴，实现由“感知智能”向“认知智能”进化升级。

具体而言，长城汽车期望到2025年实现高级自动驾驶前装渗透率40%以上。在智能座舱领域，长城汽车将通过深度域融合、硬件可插拔、软件可复用，打造可以生长的智能座舱生态系统。并最终实现公司经营模式从“汽车产品一次性消费”转向“为用户提供持续性服务”转移。

为达成这一目标，长城汽车未来五年将持续1000亿元以上的研发经费。到2023年，全球范围研发人员达到3万人。在这一波研发人员的扩员中，软件开发人才是重中之重，规模将打到1万人。

当前汽车产业的主要产品就是汽车，属于“一锤子买卖”。而“为用户提供持续性服务”则能创造“硬件预埋、软件解锁付费”、“软件免费、内容付费”等新型商业模式，这也正是当下汽车产业发展的趋势：价值链后端转移。

从2021年初开始，华尔街的机构分析师开始修改汽车上市公司的市值评估标准，其修改的原因就是在于：过去的汽车产品只是一次性消费商品，而随着智能化的发展，汽车企业将会从为用户提供持续性服务方面获得新的收益，而新的收益将成为影响企业市值的重要因素。

因此，基于其强周期加强产品矩阵加正在探索的持续性营收模式，我们判断长城汽车将持续吸引投资者的目光，这个周期将至少持续3～5年。同样，这3～5年也是长城汽车发展的关键时期，不出意外的话，它将是一个新的世界级汽车巨头。