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两重天花板下的二手车“全国购”,还能给优信讲多少故事?

董小西2019-04-224622浏览

被外资做空的优信,面临的最大问题还是基本面不过硬。针对其年报中被广泛提及的年度重点业务—“全国购”,《出行财经》认为其在两重天花板重压下或难有可以想象的空间。

日前,优信发布了2018年第四季度与全年财报,“全国购”成为财报与分析师会议中最多提及的词。作为自2017年开始发力的重点项目,全国购如今已经成为优信的业务核心,承担着优信挖掘未来业务发展空间的作用。然而多方面因素都在不断证明着,面临着车商与金融两重天花板重压的全国购,业务发展将始终受到牵制,难以为优信贡献更高的股价与市场想象空间。

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赖以为生的车商,撑不起孱弱的全国购业务

正如优信在财报与分析师会议中所说,全国购已经成为优信全力投入的重点业务。自2017年开始转战全国购(最初称为“全国直购”)的优信,目前2C页面上车辆已经几乎全部来自全国购车源。其关键原因之一,正是全国购相较于优信传统业务更为丰厚的利润空间。

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作为轻资产二手车信息平台起家的优信,在本地交易的场景下,基于车商多层加价的二手车很难再次通过交易获得收益。根据优信2018年Q3财报,其在B2B、B2C端交易佣金收入占车价比例仅为4.47%与1.36%,甚至难以覆盖成本开销。因此优信不得不持续强化金融业务,严重依赖占比达六成的金融收入作为整体营收的核心支撑。而在全国购业务中,优信不仅能够实现金融收入,还能基于跨区域之间的价格不透明获取差价收益,这无疑是优信摆脱资金困境、打造新的资本故事的难得场景。

然而根据汽车流通协会的数据,2018年二手车转籍比例仅为26.21%,尽管这一比例仍处于缓慢提升的过程中,但将在整体二手车市场中仅占四分之一比例的业务作为全力投入的目标,难以在本地实现交易业务增长的优信,已经将全国购的未来排除在了庞大的本地二手车交易市场之外。

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然而即使是全国购,优信面对的市场也在越来越小。在优信全国购取代了传统跨区域流通中间环节后,缺乏门店等一线业务基础的优信最终的交易环节仍然要依靠中小型终端零售商乃至夫妻老婆店。然而随着二手车市场的不断扩大、二手车新零售模式的崛起与消费者认知的逐步深入,规范化、规模化、品牌化成为二手车消费越来越重要的指标,小型二手车商群体正在逐步被侵吞蚕食,拥有自有的二手车跨区域流转能力的大型二手车商又无需依靠优信,优信全国购的市场空间也将进一步被压缩。

同时,被取代的中间二手车商显然并不会乐见其成。优信全国购的异地转售,正是传统二手车跨区域经销商赖以生存的业务核心;优信直接进入这一领域、跨过这一车商群体直接服务终端的行为无疑是直接抢走了他们的饭碗。不仅如此,作为跨区域经销商上游的大型二手车资源供应商,以及下游的二手车零售商,业务都会因此受到影响。而这些车商此前正是在优信构建的赋能车商业务体系中重要的业务对象,这也是优信B端业务急转直下的主要原因之一。因此优信的全国购不仅自己尚未趟平道路,反而先折损了现有的业务,不可不谓是得不偿失。

无法“增肥”的金融,养不起全国购“沉重”的成本

正如上文所说,由于在交易佣金领域缺乏发言权以及对金融业务的过度依赖,优信是一家“金融”公司,已经是业内对于优信的一致认知。在2018年上市前公布的招股书中,高达45%的金融渗透率“官宣”了这一身份——毕竟这一比例不仅将国内二手车行业8%-10%的金融渗透率远远抛在身后,甚至超过了传统意义上消费金融的整体渗透率。而在最新的2018年Q4季报中,这一比例已经达到了将近50%,金融营收在整体收入中占比达到近60%,金融的业务核心地位再次得到加强。

而在全国购业务中,优信的金融渗透率更是离谱。日前有合作车商爆料显示,优信的全国购价格与车商收购价之间的差价,约为车价与物流费用之和的5%-7%,而金融渠道购车(页面显示为“金融特惠价”)则刨除了这一部分差价,仅依靠金融利息获得收益,这也可以理解为优信在变相强制推广全国购金融业务。优信在分析师会议中曾经表示,全国购的金融渗透率已经达到了令人乍舌的80%,这意味着几乎全部全国购业务都基于金融渠道进行。

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但即使作为优信的“现金牛”,金融业务却也难以支撑全国购的“沉重”的成本。优信全国购的成本包括了B端成本(车商提供车源)、C端流量、跨区域物流、物流过程中的折价等。这一系列成本很难随着全国范围内业务扩张而实现大幅缩减,优信必须承担起随着业务扩展而快速提升的业务成本。但优信全国购金融渗透率基本封顶,金融收益已经没有更大提升空间;基于车商交易的佣金又难以提高,在已有业务的基础上扩大收益比例几无可能,很难为全国购这些高昂的成本提供有效的资金支持,如今对全国购的大幅投入,甚至有可能导致随着全国购规模扩大带来更严重的亏损。

优信全国购一面面对市场空间有限、客群日益萎缩的中小车商市场,另一面面对金融收入封顶、营收提升无望的金融,两重天花板的反作用会随着业务规模扩大越来越明显,也会让优信在接下来的发展中受到更多掣肘。在自身业务的左右互搏中,随着资金缺口与债务的不断临近,优信也会面临越来越大的压力,全国购之后可讲的故事也在变得越来越少。

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