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妖股研究|业务模式未跑通 是什么支撑了优信股价的暴涨

孙铭训2018-12-166426浏览

尽管美股市场变化莫测,但真正能够称得上妖股的并不多,而在过去的连续七个交易日内,优信(UXIN.O)的走势呈出了实实在在的“妖性”——七个交易日前,优信的股价持续下跌,从上市首日开盘价10.4美元,一路跌至2.81美元,但在2.81美元的基础上,它就出现了妖艳的上涨,至12月14日的收盘价已经恢复至7.5美元。

在这轮股价大涨之前,优信公司停掉了在分众传媒的广告投放,而此前优信能够被大众广泛认知的关键就是在分众传媒等广告平台的大规模露出。根据介绍,这家公司在分众传媒高峰期的年投放额超过2亿元,是其最大的广告投放平台之一,占其全年广告投放的20%以上。

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而在其股价大幅增长的前一天,这个中国第一家二手车上市公司,与中国阿里巴巴旗下的淘宝签署了战略合作协议。该公司的官方资料如此描述:公司与淘宝在二手车B2B、B2C、金融、供应链等领域展开“全面、深入的战略合作”。

北京时间12月6日上午,《出行财经》记者刚刚抵达厦门就发现,朋友圈被优信与淘宝合作的新闻占据了,当时与记者同班前往厦门的还有中国汽车流通协会会长沈进军,副秘书长罗磊,人人车创始人李健、车易拍创始人杨雪剑等。对于优信与淘宝二手车的合作,这些行业人士在表达惊讶的同时,均不愿多做评论,但也有不愿具名的人士表示:“淘宝的流量需要变现,而优信也需要借着阿里的大腿给资本市场一点信心,让股价增长一下。”

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正如上述评论人士的预测,当天美股市场给出了积极反馈,12月6日的美股市场一开盘,优信股价就暴涨40%。

表面上看,优信此轮股价暴涨仿佛与淘宝二手车的合作有关,然而本质上却并非如此。那么资本市场对此作出如此反馈的目的是什么?是看到了阿里入股的可能性,还是淘宝二手车能够从根本上改变优信的经营结构,带来更大的营收或利润?还是存在什么其他目的?

放弃做电商了吗?

数据显示,在过去的8天时间里,优信二手车通过淘宝二手车才卖出了83辆汽车,这个交易量对优信而言可谓是微不足道。需要指出的是,优信本身并拥有直接的车源,所有上线到优信二手车和淘宝二手车优信商城的车源都在自全国各地的二手车经销商。那就存在一个问题,如果一个二手车经销商挂在淘宝或优信二手车商城里的车在线下被卖掉,那么这个成绩如何计算?

此外,与淘宝一样,优信二手车也是一个流量平台,他们对其服务的二手车来讲,都提供一样的服务——导流。二手车商一方面在线下售车,一方面通过这些平台吸引客流到店。

从某种意义上讲,优信二手车与淘宝二手车是竞争关系,过去很长一段时间内,优信在分众传媒等媒介上做广告的目的,就是将优信二手车打造成为一个独立的流量入口平台。与淘宝二手车一样,卖的是广告位资源,如果在这一过程中找到两者的不同的话,那就是淘宝的流量更大,而优信二手车在售卖线索的同时,还售卖金融产品。

如今,优信停掉了在分众传媒上的广告投放,转而奔向淘宝二手车,这是在证明它作为一个独立的流量平台失败了吗?此前那么多广告的投放都没有效果吗?优信已经放弃做二手车电商,专心做二手车金融吗?

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根据此前,优信的IPO招股书资料,它的2C业务的收入占比为70%,金融渗透率高达44%,金融收入占八成,交易收入仅占二成,对于金融的高度依赖已经成为其业务收入的核心。如果只从这个意义上来讲,优信放弃高投入而又营收较低的二手车交易业务也能够解释。

但如果此假设成立,整个优信集团,整个上市公司业务就至少丢失了优信二手车这个核心业务单元,也就是说它IPO时的三大业务丢失其一,带来的结果应该是市值降低,而不应该出现股价上涨这一现象。

况且,美股市场对于金融板块给出的PE值要远小于给电商板块的PE值,在此前的报道中,《出行财经》曾对此做出过解读:2018年5月30日数据显示:电商企业阿里、京东,PE倍数分别为49.54与282.31。美国知名的二手车交易平台CarMax与AutoNation,PE倍数分别是19.05与10.36。金融类公司中,工商银行与建设银行的PE倍数分别为6.37与5.97,互联网金融平台中趣店PE倍数仅为4.16。(详细请阅读稿件《优信金融收入占2C收入超80% 能逃金融公司PE倍数过低命运吗?》

能否抱上阿里的大腿?

如果上述假设不成立,那么优信与淘宝战略合作的目的究竟是什么?淘宝母公司阿里会入股吗?如果不是这次合作带给优信的终极好处是什么?

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百度指数数据显示,优信二手车的搜索指数要远高于淘宝二手车,所以问题来了?实际上优信可能看中的并非是淘宝平台的流量,而是其他。进一步分析看,优信是否看中的阿里的投资呢,倘若阿里能够重资入股优信集团,那么优信的股价如此高涨或许才有合理的解释。但阿里会作出这样的投资选择吗?然而从以下三个方面看,阿里投资优信可行性不高。

首先,按照常理,阿里必须要成为优信名副其实的控股大股东才能让优信取代淘宝二手车,否则对阿里战略布局根本没有太大意义,按照优信最低时的8亿美金计算,阿里要至少付出4亿美元,有这笔费用,淘宝二手车可以在分众传媒等广告凭条如优信一样的轰炸式广告。耗费重资入股优信,相比花给淘宝自己而言显然这并不是一笔划算的买卖。

第二,如果阿里真要投资优信,完全可以趁着优信股价在低位时低调买进,何必要炒高股价后花更多的钱和成本去投资呢?因而股价暴涨应该在阿里入股之后,而非之前,这一事件的先后顺序明显不合逻辑。因而所谓优信与淘宝的战略合作一经宣布,也就宣告入股一事的破产。

第三,也是最重要的一点,阿里已经在二手车及汽车金融方面进行了布局。连续三次战略投资大搜车。而在大搜车的盘子中,还有其已经收购的车易拍业务。通过车易拍与大搜车的弹个车金融产品,蚂蚁金服的资金不仅变成了中国二手车产业中库存金融和零售金融产品,还渗透到新车零售金融中。如果阿里一旦想要入股优信,必然遭遇大搜车方面的极力阻挠,让投资入股流产。更何况大搜车在阿里平台上的表现要远好于优信,以刚刚过去的双十二为例,优信单日成交2400台,而大搜车旗下的弹个车单日成交量高达4386台。因而与其分散资金入股优信,远远不如把这些钱继续投给与表现更佳的大搜车。

所以综合三方面原因,阿里都没有重资入股优信的可能。那么优信与淘宝二手车和合作就成了仅仅只是的流量层面的合作行为,简单来讲就是在淘宝二手车购买广告流量的行为?

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那么这么一个高流量的二手车公司,为什么要买淘宝二手车的流量呢?有没有可能只是拉抬股价的一个噱头而已。资本市场真看不透这场游戏吗?美股市场的投资者不研究公司的基本面吗?显然答案是否定的。

所以这也就是优信成为妖股的所在之处,他不具备暴涨的可能性,却对外营造了一个借势淘宝的噱头,实现了暴涨,那么优信这么做背后的真实原因是什么呢?

原来,自6月成功IPO之后,优信主要投资方与创始团队限售股即将解禁,对于上市后估价持续走低的优信来说,借势提振股价以便资方退出的方式之一,但纵观优信的经营状况及国内资本市场,能给优信借的势不多,与淘宝二手车的合作,可能也就是最廉价的势了。

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业务层面,优信财报数据显示,今年三季度其扣除短期债务的可用现金刚刚超过6亿元,在缺少广告投放的情况下依然亏损近6亿元,财务状况严峻,如果未能得到资金注入,1月可能面临严重的资金危机。

只是优信本身从业务层面并未得到好转,这种借来的势也必然不会长久。如果其在业务模式本身不能跑通,一时的股价反弹,可能带来的是更加值得担忧的发展前景。

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